2012年PE监管或将继续加强：VIE监管仍无政策

郝凤苓 上海报导

2011全年，“监管”成为全部PE行业神经紧绷的关键词。

仅发改委的频频动作就足以让PE、VC们夜不能寐。

2011年1月，发改委办公厅下发了《关于进1步规范试点地区股权投资企业发展和备案治理工作的通知》（发改办财金［2011］253号文）（下称253号文），要求试点地区设立的、召募范围到达5亿元人民币的股权投资企业接受强迫备案治理、运作规范治理并按要求进行信息表露。

紧接着3月份，发改委又在其网站上公布了《股权投资企业备案文件指引/标准文本/表格下载》，进1步细化了股权投资企业（即“基金”）及股权投资治理企业（即“治理机构”）的备案工作。

到了6月份，天津又推出了地方版本的PE备案规定。

2011年11月，发改委办公厅又下发了《关于增进股权投资企业规范发展的通知》（发改办财金［2011］2864号）（下称2864号文或《通知》），PE强迫备案制度由试点地区推行至全国。

这份《通知》一样成为国内第1个全国性的股权投资企业规范条例。

“政策落实年”？

假设将2011年叫作“政策年”的话，金诺律师事务所高级合伙人郭卫锋说， 2012年可以称为“监管年”或“政策落实年”。

的确，发改委的2864号文发布后，行业期待有更多细则出台。

比如，发改委2864号文规定，投资者为集合资金信托、合伙企业等非法人机构的，应买通核对终极的自然人和法人机构是否是为合格投资者，并买通计算投资者总数，但投资者为股权投资母基金（FOF）的除外。

但，2864号文并未给出关于母基金的具体定义。

还有备案治理的范围题目。那些没有“股权投资”之名，却在行股权投资之事的机构，是否是也在发改委要求备案的范围之内？

在2864号文出台后，郭卫锋就接到这样的客户咨询：某信托基金客户买通计算共有100多位投资人，其中，很多单个投资人出资不足1000万，因已投资终了，无自行调剂规范的可能。

郭卫锋流露，天津针对存量PE机构监管政策已在会签进程中，该文件拟以天津675号补充通知情势颁布。

全国范围内没法满足备案条件的存量PE可能还为数很多，他们下1步该如何调剂？

因此，汉坤律师事务所的王勇律师预计，2012年，“发改委应当会细化现有规则”。

而在郭卫锋看来，对监管而言，政策履行的标准将会直接影响行业的发展。

争取PE监管权？

试图对PE进行监管的，尽不止发改委1个部份。

往年6月，“支付宝股权转移事件”引发了行业关于VIE正当性的大讨论。

以后，商务部外资司曾到上海组织调研会，VIE是被提及话题之1；到了9月份，又有几名法律界人士流露，中国证监会正在提交报告，建议国务院取消VIE结构，这份报告也流传至坊间，在行业内引发了热议乃至恐慌情绪。

但截至目前，关于VIE监管仍无进1步的政策出来。

而正在修订中的《证券投资基金法》（下称《基金法》）也拟将PE纳进法律监管之下。

早在2011年6月举行的“2011中国股权投资基金发展论坛”上，人大财经委副主任委员吴晓灵表示，“《证券投资基金法》调剂的范围也包括投资于未上市股权的基金，这是本次修法的1个重大调剂。”

有律师向本报流露，修订后的《证券投资基金法》将于2012年推出。

但是否是应将私募股权投资基金（PE）纳进监管范围，这是《基金法》修订进程中的1大障碍。

记者接触的很多PE人士就表示，不希看被纳进《基金法》，希看监管越少越好。

在这1点上，各部委之间也存在争议。发改委就是在《基金法》修订进程中，抢先出台了备案制度。

某股权投资机构的1位律师就表示，从《基金法》修订受挫便可以够看出，PE离真实的阳光还有很远的间隔；而中国现在最大题目是，谁是监管者？国外是由类似证监会的唯1机构监管，而国内却有无数机构想管，谁也不听谁的，调和机制也不存在。

但这位律师也以为，“规范意味着成熟，就看监管权最后花落谁家吧。”

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